Nun nimmt Raoul die Jagd nach dem Verbrecher auf, die Geschichte des Phantoms wird nach und nach gelüftet, auf einem großen Maskenball tritt das Phantom als roter Tod mitten unter die Gäste und verlangt, dass seine Oper "Don Juan der Sieger" einstudiert wird. Während der Aufführung tötet er den Tenor und übernimmt selbst die Rolle Don Juans, um mit Christine zusammen auf der Bühne zu stehen. Als ihm von Christine auf offener Bühne die Maske abgerissen wird, entführt er sie erneut in sein Labyrinth, verfolgt von Raoul und einer aufgebrachten Menge. Christine gibt ihm den Ring zurück und besteht trotz aller Drohungen auf ihrer Liebe zu Raoul. Nun lässt das Phantom sie frei und entsagt seiner Liebe, sie küsst ihn. Das Phantom verschwindet auf rätselhafte Weise und bleibt für seine Verfolger unfassbar.